Actualisation - Définition
L'actualisation est la méthode qui sert à ramener à une même base des flux financiers non directement comparables car se produisant à des dates différentes. Cela permet non seulement de les comparer mais également d'effectuer sur eux des opérations arithmétiques.
Principe: La valeur temps de l'argent
L'actualisation est fondée sur trois principes fondamentaux :
- L'inflation
- La préférence pour la jouissance immédiate
- L'aversion au risque
Les deux premiers principes sont souvent confondus dans ce que l'on nomme le "coût du temps" par opposition au troisième principe correspondant au "coût du risque".
Le coût du temps reflète le fait qu'un euros de demain vaut moins qu'un euro d'aujourd'hui. En finance, le coût du temps est matérialisé par la courbe des taux dits "sans risque" (par exemple, les rendements des emprunts d'Etat sont généralement considérés comme de bonnes approximations des taux sans risque).
Le coût du risque, quant à lui, reflète le fait qu'un euro certain vaut plus qu'un euro espéré mais incertain. En finance, le coût du risque est matérialisé par la "prime de risque" qui s'ajoute au taux sans risque pour constituer le rendement attendu d'un actif risqué (comme une action ou une obligation).
La notion d'actualisation en finance
En pratique, deux taux sont utilisées pour mesurer l'évolution de la valeur de l'argent: - la notion de taux sans risque qui couvre le coût du temps (en général on prend comme référence les taux de marché des emprunts d'un état solvable). - la notion de prime de risque qui couvre les incertitudes liées aux anticipations de revenus futurs, ou plus précisément le prix de l'aversion à ces incertitudes (aversion au risque).
Mode de calcul
Actualiser la valeur de flux ou de revenus se produisant à des dates différentes dans le temps consiste à calculer leur valeur à une date donnée à l'aide d'un taux d'actualisation. Les valeurs obtenues sont appelées valeurs présentes ou valeurs actualisées.
où
représente la valeur actualisée du flux
est le montant du flux à l'époque où il sera disponible
est le taux d'actualisation ou son cas particulier, le taux actuariel
est le temps, exprimé en nombre d'années, de la date d'actualisation à la date du flux.
Le plus souvent, la date d'actualisation choisie est la date du jour. On parle alors de valeur actuelle plutôt que de valeur actualisée.
En pratique, l'actualisation est utilisée pour mesurer la pertinence du choix d'un investissement, avec deux questions fréquentes :
- mesurer la rentabilité d'un actif quel qu'il soit : L'achat d'une machine est-il rentable, autrement dit, ce qu'elle est susceptible de me rapporter dans le futur couvre-t-il son prix d'achat ?
- choisir entre plusieurs investissements possibles : Vaut-il mieux acheter telle machine plutôt que telle autre, sachant ce que chacune coûte aujourd'hui et ce qu'elles sont susceptibles de rapporter dans les années à venir ?
La valorisation par actualisation repose donc sur deux éléments essentiels : l'évaluation des flux futurs, et le taux d'actualisation.
Évaluation des flux futurs
Il existe des situations où les flux futurs sont parfaitement connus d'avance : obligations à taux fixe, intérêts d'emprunt à taux fixe.
Dans les autres cas, les flux futurs sont par définition hypothétiques. Les techniques d'évaluation des flux futurs sont complexes et dépendent de la nature de l'investissement. Par exemple,
- pour une machine industrielle, on évaluera sa capacité de production que l'on transformera en valeur marchande ;
- pour estimer la valeur d'une entreprise ou de son action, on anticipera les résultats futurs, en fonction de ses compétences commerciales, technologiques et de critères financiers (structure du bilan, contrats en cours, endettement, trésorerie disponible, etc.)
Taux d'actualisation
Le choix du taux d'actualisation est une variable clé de la valorisation par actualisation et peut changer fortement le résultat. Le taux géneralement choisi reflète le coût du capital, il prendra donc taux d'intérêt du marché pour une durée comparable, ou éventuellement du taux d'inflation anticipé, éventuellement augmenté d'une prime de risque.
Dans le cas d'actualisation de valeurs financières, on prend pour référence le taux du marché
- celui du marché monétaire pour les durées courtes,
- et celui des bons ou obligations du Trésor public pour les durées plus longues.